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人民币升值助力牛市重建_外汇新闻

2021-06-09 06:27

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  以茅指数为代表的各行业龙头优质公司仍是较好配置,守正。盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造有弹性,出奇。

  荀玉根/文

  人民币升值吸引外资加速流入A股,这有利于市场重拾信心,助力牛市重建。

  人民币升值是基本面结果,有助于缓解原材料进口成本压力。5月份以来,国务院常务会议接连三次关注大宗商品价格和原材料价格上涨,最近两次国常会更是提出打击囤积居奇等行为,保供稳价,助力小微企业应对成本上升的压力。

  拉长时间看,外资流入A股是确定性较大的长期趋势,背后的核心因素有二:一是基本面因素,相比海外市场A股有些公司基本面较好,二是制度因素,资本市场对外开放,A股纳入各类国际指数,外资需要配A股。短期而言,影响外资流动快慢的因素包括外盘扰动和人民币汇率变化。近期人民币升值始于4月,叠加A股从年初高位调整至相对合理位置,北上资金开始积极布局,期间总计净流入了958亿元。国内基本面较海外更优的背景下。

  目前,全球大宗商品均是以美元作为计价单位,人民币升值就意味着中国进口大宗商品的价格相对下降,这将直接让航空、石油化工、造纸、基础化工等行业的进口原材料成本下降,从而有助于降低成本、增厚利润。

  在北上资金持仓中,茅指数成分股的公司市值规模达到1.26万亿元,占全部北上资金的47.7%,而这41只茅指数成分股总市值为19.7万亿元,占全部A股的22.1%,可见北上资金明显超配了茅指数代表的各行业优质龙头。

  2021年以来5个月,市场整体呈现区间震荡的格局,春节是个分水岭。企业盈利回升趋势不变、市场估值矛盾不大,牛市格局不变,经历春节以来的调整后,市场正在慢慢恢复元气,处在重建之中。从经济周期、基本面角度分析,真实的通胀压力不大,月度数据将冲高回落,近期人民币升值有助于缓解原材料成本的压力,且吸引外资流入,有助牛市重建。基本面上,虽然企业利润单季度同比高点在21Q1,但是剔除低基数影响后,本轮盈利周期真正盈利高点在21Q4或22Q1,预计全年A股净利同比增速为20%。宏观流动性上,2021年较上年边际趋紧,但是只是温和状态。

  根据总市值,当前A股分三层:800亿元以上/200亿-800亿元/200亿元以下,数量占比4%/13%/83%,市值占比44%/27%/29%。第一梯队以茅指数为代表,是各个行业的优质龙头,配置价值仍较好,守正。从盈利估值比、新基金配置偏好看,2021年第二梯队的中大盘性价比更优,出奇。春节后茅指数大幅下跌引发了部分投资者对市值风格的担忧,而这只是性价比的自我修正。随着疫情得到控制,后疫情时代经济逐渐步入正轨,以茅指数为代表的超大盘股在基本面上的相对优势不会像2020年那么极致,测算超大市值公司21Q1归母净利润两年年化增速为15%,当前PE(TTM,整体法,下同)为29倍,中大市值(总市值200亿-800亿元)分别为19%、27倍,小市值(200亿元以下)为6%、49倍,中大市值个股业绩改善较为明显。此外,测算潜在入市基金的市值偏好,目前全市场所有主动偏股型基金、潜在入市基金对于总市值800亿元以上超大公司的配置力度分别为67%/63%,200亿-800亿元中大公司为8%/12%,200亿元以下公司为25%/26%,中大市值公司更受到资金偏好。

  往后看,对大势保持乐观,而板块中智能制造有望贡献显著的超额收益。重视智能制造逻辑有三:第一,智能制造基本面更强。5G和新能源等技术逐渐应用,推动智能制造业绩增长;疫情导致全球制造业产业链重构,中国制造乘势升级;温和通胀阶段,制造业盈利扩张。第二,政策支持智能制造快速崛起。第三,基金为代表的机构对智能制造配置不高。21Q1基金重仓股中智能制造类行业占比仅26.6%,而20Q2的高点为32.3%,目前仍略微低配。

  (作者为海通证券(600837,股吧)首席策略分析师)

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