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货币流动性过剩

2018-08-01 15:33

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货币流动性过剩
货币流动性过剩

一、什么是流动性过剩?货币流动性过剩有哪些危害

什么是流动性过剩?在经济学中,“流动性”(Liquidity)是指某种资产转换为支付清偿手段或者说变现的难易程度。由于现金不用转换为别的资产就可以直接用于支付或清偿,因此,现金被认为是流动性最强的资产。流动性过剩意味着社会上的货币总量过多,已经超出经济发展的需要,货币货币流动性过剩具有很大的危害性。


货币流动性过剩是什么意思

什么是流动性过剩

在宏观经济层面上,人们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量,即通常所说的流通中的现金(M0)、狭义货币供应量(M1)、广义货币供应量(M2)等。

流动性过剩,简单地说,就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快,银行机构资金来源充沛,居民储蓄增加迅速。在宏观经济上,它表现为货币增长率超过GDP增长率;就银行系统而言,则表现为存款增速大大快于贷款增速。

货币流动性过剩带来了哪些危害?

自2014年央行开始不断降息,试图放大社会信贷额度,不过,由此也带来了很大的负面影响。从某种程度上来说,我国出现了流动性过剩的迹象。但是,严格地说,流动性过剩无论是从表象、还是从成因或解决方法上来看,都是一个复杂的经济和金融理论问题,并不仅仅是通常所说的货币发行过多、存贷差过大等问题而已。

目前,我国银行体系中存在的流动性过剩,是国内外多种因素共同作用的结果。从内部因素来看,有经济结构不平衡、储蓄和投资倾向强于消费倾向等。储蓄投资缺口,造成了贸易顺差和外汇储备的急剧增长。

流动性过剩导致的结果,首先是大量的资金追逐房地产、基础资源和各种金融资产,形成资产价格的快速上涨。而上游资源价格的上升,必然会推动下游消费品价格的上升。如果在一些因素的刺激下,部分流动性开始追逐消费品,就会引起物价的较快上涨。流动性过剩容易引发经济过热、产生经济泡沫,因此,往往成为各国普遍关注的经济现象。

我国流动性过剩的两大根本原因是什么?

内部原因:按目前的外汇管理制度,我国的外汇收入必须结售给中国人民银行,而央行为收购外汇必须增加货币发行。与此相关的是,贸易顺差的大量增加,人民币升值预期加大,国外资本的流入显著增加。因此,贸易和资本流动的双顺差,使我国的外汇储备急剧增加,2006年末,我国外汇储备达到了10663亿美元。而央行为收购这些外汇储备就需要发行货币超过8万亿元,这是我国流动性过剩的主要内部原因。

外部原因:从外部因素来看,欧美各国普遍实行低利率政策,导致各主要货币的流动性空前增长,出现了全球流动性过剩。在全球经济失衡的诱导下,大量资金从美国流入以中国为代表的亚洲新兴经济体,这是造成目前我国流动性过剩的重要外部原因。

二、货币流动性过剩对中国经济的影响

摘要:货币流动性用M1与M2的比例来表示,它反映了现实购买力和潜在购买力的比例。货币流动性过剩产生的原因:首先,世界各主要国家执行的低利率政策是造成当前全球货币流动性过剩的根源;其次,各国金融机构信贷创造力是全球流动性过剩的动力;最后,全球金融衍生产品的发展又进一步放大了国际货币的流动性。同时,作者就市场货币流动性过剩对中国经济造成的影响,提出了破解市场流动性过剩的对策性建议。

关键词:货币流动性;过剩;政策 

一、全球货币流动性过剩产生的原因 

进入21世纪以来,对于当前全球资产价格的“非理性”高涨,最有效的解释就是国际金融货币体系存在着较为严重的流动性泛滥问题,目前,大量的国际流动性货币正在国际不同的资产或资本市场上ᦊ不同的区域循环流动,不同市场体系下更是如此。也就是说,全球货币数量远远超出货币需求,过多的货币追逐较少的商品。那么造成全球货币流动性过剩的原因是什么呢? 

1.世界各主要国家执行的低利率政策是造成当前全球货币流动性过剩的根源。美国在“911”以后,美联储为使美国经济复苏,长达两年多的时间一直保持1%的低利率,两年多的时间美元的宽松流动性,也造成了现在的亚洲美元ᦊ欧洲美元ᦊ石油美元不断地膨胀。另外,日本十年的零利率政策及日本经济的持续低迷,使手中有钱的日本人在全球的投资非常活跃。欧洲长达五年的时间保持在2%的低利率,直到去年年底才上升了25个基点。同时,低利率政策为对冲基金等提供了低成本的融资渠道,使得大量资金脱离实体经济的内循环,转而追求高风险高回报的资产,从而不断推高全球资产的估值水平;而这种全球资产价格的上涨,不仅刺激了固定资产的投资需求,也提高了抵押质押品的价值,进而使得银行不断放大对投资者的信用,更多的资金进入了投资ᦊ投机市场,推动着全球资产和大宗商品的价格不断高涨。 

2.在全球外汇储备有望保持较快增长的情况下,各国金融机构信贷创造能力是全球流动性过剩的动力。从目前来看,世界各主要国家金融机构信贷创造能力依然强劲。在美国国内信贷增长当前仍然保持平稳上升的情况下,使得全球出现了结构性的储蓄过剩问题。虽然随着美联储升息紧缩作用逐渐显现,美国国内金融机构信贷增长增速将会有所回落。相比之下,日本经济从24年开始走出谷底,25年经济进入明显复苏阶段;而欧元区经济进入26年以来,同样出现了加快复苏势头,其金融机构信贷创造能力强劲,从而使工业国家货币性供应充足,货币流动性增加。 

3.全球金融衍生产品的发展又进一步放大了国际货币的流动性。作为金融衍生品的资产证券化技术,在把资产所有者的固定资产盘活的同时,也不断释放出了庞大的货币流动性,成为低成本借贷外又一个能够产生稳定货币流动性的领域。更多金融衍生产品的持续推出,为各国央行的货币政策执行和在公开市场的回购对冲增加了许多技术性难度,影响着各国央行货币政策的执行效应。 

4.全球经济的失衡在一定程度上改变了国际资本的流动渠道。东南亚金融危机后,亚洲国家经济的外向型特征变得更加明显,外汇储备和贸易顺差不断积累,在国内消费市场有限或内需不足,买美国等发达国家的资产或有价证券来为较高的外汇储备寻找出路。大量的亚洲剩余资金进入国际金融市场又在一定程度上为美国及对冲基金等提供了相对廉价的资本,进而成为了全球货币流动性的又一个重要来源。 

二、中国市场货币流动性状况及对经济的影响 

中国经济经过多年的宏观调控,逐步摆脱了通货紧缩的态势,出现了市场流动性供给大于需求的现象,特别是25 年以来,市场流动性过剩问题日趋突出。根据粗略统计,24年为1 711亿元,25年为9 939亿元,26年为19 225亿元。25年第一季度末总体流动性同比减少8.4%,但26年第一季度末却同比增加了9 286亿,增加幅度高达93.4%。为应对亚洲金融危机,人民银行采取一系列宽松的货币政策,但效果不尽如人意,出现了“宽松货币政策下的通货紧缩”,造成货币的长期超额供给。1998—25年间,我国货币供给增长率远远大于经济增长率与物价上涨率之和(详见表)。1998—25年均EM1与EM2分别高达5.4和6.5。26年上半年货币供应量M1和M2同比分别增长15.3%ᦊ18.43%,比去年同期分别上升4.3和2.76个百分点,但GDP增长率为1.9%,比25年同期9.9%,仅有微弱增长,居民消费价格指数CPI同比也仅上涨2.2%,货币超额供给的态势依然严重。 

在流动性过剩的推动下,宏观经济运行中的结构性失衡没有明显改善,在有些部门还有所恶化。除了以速度上升的贸易盈余为表现的外部失衡外,投资和消费的走势差异也导致内部失衡有加剧的趋势。内部失衡的主要问题不仅仅在于消费增长过慢,更在于投资的高速增长。1月份投资消费比达到78%以上,如此高投资消费比例是不可持续的,它可能在将来的某个时候下滑或者经历一个漫长而痛苦的调整期。同时,流动性过剩的必然表现就是资产价格的快速上升,数据显示:25年IMF全部大宗商品价格指数名义涨幅高达34%,同时IMF能源和金属价格指数分别上升42%和36%。26年从铜到糖再到原油,各大宗商品价格出现快速急剧上涨,有些已经达到历史最高点。铜已经突破8美元/吨,原油价格一直在7美元/桶以上徘徊,二者均达到有史以来的最高点。黄金价格飙升至198年以来最高点,73美元/盎司。虽然资产价格的上升是否会演变成资本泡沫还言之过早,但是,已经开始直接威胁到中国经济的稳定和健康。 

三、减小货币流动性波动的对策 

针对26年来的经济运行状况,央行从年初起就连续出台一系列宏观调控政策,调节货币流动性,抑制国内经济过热现象。但是,其调节作用有时会由于总供求状况及其实际利率的变化而被大大削弱甚至抵消。可见,经济中的总供求状况及实际利率水平对货币流动性的变动有着举足轻重的影响。央行具体调控政策如下: 

1.加大公开市场操作力度,调节货币流通量。26年1-9月通过人民币公开市场操作净回笼基础货币6 8亿元,加快对冲市场流动性。同时,分别于1月ᦊ11月和12月发行了总量达2 5亿元的定向央行票据,控制部分金融机构贷款增长过快的态势。 

2.调整金融机构存贷款利率,发挥利率杠杆作用。26年4月28日,上调金融机构人民币贷款基准利率,一年期利率5.58%调高至5.85%。8月19日,再次同时上调金融机构人民币存贷款基准利率,一年期存款基准利率由2.25%调高至2.52%,一年期贷款基准利率由5.85%调高至6.12%。 

3.上调存款准备金率,加强流动性管理。分别于26年7月5日ᦊ8月15日ᦊ11月15日和27年2月25日四次小幅上调存款准备金率.5%,由年初的7.5%调高至目前9.5%的水平。 

解决目前中国流动性过剩问题,除了继续加息ᦊ加大公开市场操作力度ᦊ提高准备金率以及更为灵活的汇率机制等手段外,适当扩大汇率波动区间是化解流动性过剩问题的有效途径。因为在一个较大浮动区间内,人民币汇率存在双向走势,这会给投机资金带来压力和风险,使其投机进出资金的成本和风险更大,从而抑制强烈预期下的投机炒作。同时,加快城市化建设,改革收入分配制度,提高公共服务产品的保障,消除居民由于医疗ᦊ教育ᦊ社保ᦊ养老等体系不完善的忧虑,实现消费的真正增长。 

参考文献: 

〔1〕 刘超.全球货币流动性过剩原因分析〔J〕.商场现代化,26(9). 

〔2〕 许文兵.流动性充裕—紧缩政策仍将继续〔J〕.宏观经济,26,(12):17. 

〔3〕 聂兆祝.从微观主体融资行为变化审视银行业流动性过剩〔J〕.金融参考,26,(7):5. 

〔4〕 王健君.货币流动性过剩威胁中国经济〔J〕.瞭望新闻周刊,26,(6):33. 

〔5〕 朱庆.解读当前市场流动性过剩〔J〕.上海经济研究,26,(1):13. 

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