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PP 继续逢高做空

2020-11-15 06:17

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   供应压力增大

  供应端,PP开工率维持93%附近高位,近期有200万吨左右新装置计划投产;需求端,淡季进入尾声,部分终端提前备货,库存一度跌破60万吨,近期去库有所放缓;成本端,丙烯坚挺,但油价有回落迹象,且2000元/吨以上的利润有修复空间;基差端,现货相对疲软,近期上涨驱动主要来自期货,目前现货贴水近月但升水远月。综合来看,下半年有较大的扩能利空预期,但是当下库存偏低,盘面走势偏强振荡,2101多单逐渐止盈离场,近期轻仓试空2101合约或PP利润套利。

  下游开工逐渐回升

  进入9月份之后,PP开工率虽然短暂下降,但是随着燕山石化三聚等装置重启,PP开工率依然保持较高水平。后期来看,前期检修装置中只有一套装置有望维持至国庆节之后,浙江石化等装置陆续重启,而年底之前仅有两套装置有检修计划,所以后期PP开工率有望大幅提升,逐渐站上95%大关,加之新装置陆续投产后产能基数增大,届时PP供应压力大大增加。

  PP利润居高不下

  目前油制PP利润在2300元/吨左右,PP—3MA利润也处于1500元/吨左右,均处于绝对值高位,而下半年扩能压力即将兑现,PP高利润或难以长期维系。对比其他化工品来看,液体化工年内持续偏弱,苯乙烯、乙二醇等品种均在成本线附近艰难挣扎,而PP保持如此高的利润水平,对于套利对冲而言,PP也具备空配属性。

  供应增加预期升温

  湛江中科及宝来石化部分工艺已经试车成功,近期开始出料;泉州炼化二期聚合装置试车成功,即将打通全流程,而大庆联谊虽然推迟,但也会在9月试车,并且其已经与中石化华东签署销售合作协议,只待试车出料,烟台万华计划9月试车。除了三季度有望试车的装置之外,四季度宁波福基、寿光鲁清、东明石化等装置也有投产计划,届时供应压力将大大增加。

  总结

  三季度之前,PP持续维持上涨态势,主要得益于上半年口罩需求的激增,以及二三季度集中检修导致的低库存。目前来看PP利好基本得到有效消化,但是扩能利空迟迟未能释放,随着新装置陆续投产以及开工率逐渐走高,PP供应压力逐渐增大,后期或逐渐走供应压力的逻辑。

  图为PP日度产量走势

  本策略的主要风险性因素:1.需求淡季结束,“金九银十”即将启动;2.丙烯价格高企,成本端有较强支撑;3.库存维持低位,石化企业暂无压力。

  投资策略:

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